导读：MarketWatch驻香港专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文指出，从目前种种迹象看来，如果中国政府还是不能尽快拿出办法来，那么经济硬着陆的可能性就很大了，而这也就带来了一系列交易机会。

　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：

　　过去一周当中，一系列银行分别削减了他们的中国经济增长预期，可是似乎还没有让警报声足够响亮。然而即便如此，在仔细考虑了中国经济的状况之后，我们或许还是应该重新考虑那些与硬着陆有关的交易。

　　今年迄今为止，关于中国最重要的主题还是增长与政策方面的令人失望。最关键的问题就在于，我们所目睹的到底是一场周期性的低迷，还是一个更加难以解决的结构性问题。如果是前者，那么没有什么好担心的，北京拥有庞大的储备资源，足够他们弥补任何的“成长亏空”。

　　可是，现在看起来，这样一种假设似乎是应该被抛弃了。中国经济近期的表现是在告诉我们，只靠着更多的放款是无法推动真正需要的增长的，只能推动房地产价格上涨。

　　看上去，中国政府也意识到了这一点。上周，中国媒体报道了总理的话，称利用政府开支来刺激经济增长的空间是很有限的。

　　原因之一就在于，这些钱或许会被花光——至少在地方政府是如此。

　　刚刚过去的周末，《南华早报》报道了中国南方城市东莞附近的小镇已经暂停了免费的服务和基础设施计划，而原因就是，由于债台高筑，政府已经很难继续支付相关人员的工资了。

　　这样的情况并非个案。上个月，前财务部长项怀诚在博鳌论坛表示，中国的地方政府债务可能已经高达20万亿元人民币。和中国审计署2011年发布的数据相比，这一估值高出了一倍。

　　评级机构惠誉显然也感受到了这样的压力，他们最近调降了中国主权信用等级，原因之一就在于地方政府的债务问题。

　　此外还有其他的若干结构性问题，都在始终困扰着中国经济。

　　最近有报道称，主席已经亲自负担起制定一份改革蓝图的任务，其中将包括各种不同的供应面措施。不过，哪怕这一切真的会兑现，我们也必须等待很长时间。中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议将在10月召开，而在此之前不大可能有任何具体的改革方案出炉。

　　与此同时，中国经济步入下一个季度的时候，似乎已经注定要面临各种结构性和周期性的不利因素了。

　　想要探知中国经济脚步迟滞的程度，还有一个办法就是去考察那些对中国局面较为敏感的资产的情况。

　　1月时，法兴银行发布了一份报告，列出了在中国遭遇硬着陆时可能遭受冲击的资产清单。在当时，大家的整体情绪要比现在高昂得多，许多人都相信，中国的新政府已经稳住了局面。

　　可是现在看上去，一些原来只是步履艰难的指标，已经显得随时可能跌倒了。

　　大宗商品是最显而易见的资产门类之一，因为中国的转型必然会对全球需求造成重大冲击。

　　法兴银行认为，一旦中国硬着陆，铜价(53420,780.00,1.48%)下跌幅度甚至可能达到50%。今年年初的强势过后，铜价已经下滑了13.5%，而且看上去还将继续延续这一颓势。
　　原油价格也非常值得关注，尤其是中国现在还超过了美国，成为了世界上的净进口国。不过即便如此，在将来，中国的需求依然是至关重要的。

　　法兴银行还指出，黄金也是受到中国重要支撑的一种商品。与此同时，黄金也正是今年迄今为止最不得志的资产之一。

　　法兴还推荐了一种利用中国的疲软在外汇市场交易获利的方法，即做空日元和澳大利亚元。他们指出，当年亚洲金融危机的时候，澳元价值缩水了三分之一，而美元对日元汇率上涨了12%。

　　日元的走低是今年以来最重大的变化之一，当然，这很大程度上应该归因于日本的国内政策和美元的走强。

　　与此同时，由于中国和澳大利亚在商品贸易中的密切关系，澳元长期以来一直被视为中国经济的代言人。现在，澳元显然是在起反应，今年迄今为止汇率下滑6%，而且上周刚刚经历了可观的跌幅。

　　整体而言，看起来哪怕中国经济只是逐渐减速，这些硬着陆交易也会获得不错的表现。当然，最终的结果会怎样，很大程度上还是取决于北京政府执行改革政策的能力。